毛利率骤降近四成、并购转型核药业绩不理想商誉减值压力加大，今年以来东诚药业（002675.SZ）逐步被机构减持，股价低迷。

8月6日，东诚药业股东嘉兴聚力开始首次减持，持股比例降至5%以下。而嘉兴聚力为2019年由守谊通过转让引入的战投，两年多便公布将减持1%。

事实上今年以来东诚药业机构投资者减持较大。截止今年6月末，公司机构投资者家数仅剩16家，累计持有数量1.55亿股，而去年底时98家机构投资者持股2.23亿股，也即是超过八成机构退出。

机构不看好的直接原因或是业绩的下滑。今年上半年东诚药业占比最大的原料药毛利同比下降38.86%，主要是受到生猪出栏减少，原料药肝素钠成本上升。公司整体净利同比下降29.32%。

而长江商报记者发现，2014年开始东诚药业耗资超30亿并购转型核药似乎情况也并不好。去年核素药物营收下降12.44%，今年上半年子公司云克药业、欣科医药、安迪科业绩有所上升，但仍较2019年同期下降近20%。

截止今年上半年末，东诚药业账面商誉达25.93亿元，占到了公司净资产的57.5%，减值压力加大。

原料药毛利降38%

东诚药业原料药肝素钠及硫酸软骨素产品远销全球40多个国家和地区。

公司主要产品肝素钠原料药的主要原材料为肝素粗品，而肝素粗品主要提取自健康生猪的小肠粘膜，生猪出栏量等直接决定了肝素的原材料供给量，间接决定了肝素粗品价格。

近年来，非洲猪瘟导致了生猪存栏量大幅下降，导致肝素粗品价格大幅上升，东诚药业原料药毛利率近年来一直呈现下降趋势。特别是去年和今年上半年毛利率仅为21.48%、14.07%，分别下降17.26%、11.63%。

东诚药业今年上半年原料药营收10.53亿元，同比增11.64%，而毛利1.48亿元，同比下降38.86%。主营注射用那屈肝素钙等制剂产品业务营收2.03亿元，同比下降25.69%，毛利率76.81%，下降7.25%。

原料药、制剂产品两大板块占到了公司营收的七成，对公司业绩影响较大。今年上半年东诚药业营收18.26亿元，较上年同期增长10.93%，净利1.55亿元，同比下降29.32%。

公司称净利下降的主要原因为报告期内肝素钠主营业务成本同比上升，同时叠加人民币兑美元升值，导致毛利率下降。

而另一块转型而来的核药产品虽然较去年同期有较大增长，但仍未恢复2019年水平。

今年上半年东诚药业子公司云克药业、欣科医药、安迪科营收分别为1.86亿元、1亿元、1.42亿元，净利润为0.84亿元、0.23亿元、0.62亿元；而2019年上半年这三家公司营收分别为2.24亿元、1.26亿元、1.67亿元，净利润为1.03亿元、0.25亿元、0.60亿元。三家公司业绩相较2019年同期时下降幅度将近20%。

整体来看，东诚药业今年上半年毛利率40.49%，创出近五年来的新低，净利率11.24%，也在较低水平。

超30亿并购商誉减值风险增加

2014年东诚药业战略转型，迈入核医药产业，并购扩张迅速。

同花顺显示，东诚药业仅2015年7.5亿元收购云克药业52.11%的股权、2016年6975美元（约合5.5亿元人民币）收购?GMS100%股权间接控制欣科医药等、2018年16亿元收购安迪科100%股权等，形成包括治疗用核素制剂、诊断类核素制药、体内放射性药品在内的核医药板块。

在核医药产业并购布局过程中，东诚药业耗资早已超过30亿元，而值得注意的是，东诚药业仅收购云克药业、安迪科增值率6倍、4.45倍，并且均是关联交易向实控人收购的资产。

截止今年上半年，东诚药业账面商誉25.93亿元，占到了公司净资产的57.5%。

东诚药业判断，癌症作为全球第2大死亡原因，其死亡例数和发病例数逐年上升。核医药作为精准诊疗的重要一环，未来随着PET-CT等大型医疗设备配置数量的增加和新的治疗类核药的研发获批，市场需求将会进一步增大。

近年来东诚药业持续加大对核医药的研发，公司正在推进F-NaF注射液临床试验、铼[ 188Re]依替膦酸盐注射液Ⅱb期临床试验等，其他创新研发项目进展正在按照预期计划进行。目前公司短半衰期药物已经投入运营14个，长半衰期锝药核药房已经投入运营 7个，现有5-6个核药房已进入资质审评阶段。

去年东诚药业研发投入达到1.26亿元，同时在2014年转型核医药开始公司加大对研发的资本化比例，曾一度达40%，截止今年上半年无形资产达1.84亿元，开发支出0.95亿元。

上述项目均是使用募集并购资产配套资产及自有资金。而研发前期的资金、技术投入较大，周期较长，药品研发存在不达预期以及药品注册周期可能延长的风险。

仅从近年来业绩来看，2019年承诺过后，并购公司业绩增长明显放缓。2019年核素药物营收10.62亿元，同比增22.02%，去年营收9.3亿元，同比下降12.44%，其中云克药业实现营业收入3.44亿，同比下降24.01%。

而今年上半年，东诚药业并购子公司业绩有所回升，但均大幅低于2019年，公司的商誉减值风险较大。目前因收购安迪科、云克药业形成的商誉达12.35亿元、5.84亿元。

参考资料:https://www.163.com/dy/article/GGV2MPHU0530KCTU.html